盈宽财经杨少凯：油价下跌是否已经结束？

痛苦的信仰

作者：盈宽财经首席分析师杨少凯

杨少凯，1967年出生于中国台湾省台北市，台湾知名证券投资顾问，台湾知名电视台特聘解盘分析师，具有丰富的投资经验。盈宽财经专注于投资市场服务创新，深度挖掘了海量、多维的大数据，辅助人工智能模型和量化技术，为投资者提供专业、便捷、智能的综合性财经服务。

正文

上周在一系列消息面拉动下，美国WTI油价当周上涨9%以上，创下2年多以来的记录涨幅。首先是周二晚传出消息，中美领导人互通电话，直接带动包括原油在内的全球风险资产飙升；一天多以后，伊朗宣布击落美国无人机，这是多次油轮遇袭事件后美伊首次正面交锋，再次带动油价大涨。21日，美国费城一家炼厂发生爆炸，随后新加坡也发生一起事故。连续突发事件刺激下，原油市场非常兴奋，一扫上个月暴跌的阴霾。那么油价本轮下跌是否已经结束呢？

解铃还须系铃人。油价之前的暴跌，根本原因是库存的转向。下图可见，从今年3月上旬开始，EIA商业原油库存大部分周期内都是增长的，并且累库幅度达到近几年最大，主要原因是美国部分炼油厂开工率严重下滑，对原油的需求大大不及往年。再往下推，可以发现美国和北欧2大石油产地的成品油库存也出现了近4年最大幅度的上升，可见本轮油价下跌的核心原因，是下游过于疲软的需求。



与此同时，投机者平仓也成为油价暴跌的助力因素。夏季是石油消费的旺季，因此今年2-4月份很多机构开始重仓押注油价的季节性上涨（见下图）。随着油价上行，机构多头持仓也越来越多，5月份看到EIA的反常累库后，大批机构匆忙平仓出逃，大大加速了油价的下跌。



因此，油价想要见底，以上2个下跌因素，至少有一个需要逆转。从6月18号最新的CFTC报告来看，机构重新开始建立多头持仓。最近7年的数据表明，机构在这一次油价底部位置的持仓是历史级别的低位。接下来即使还有宏观方面的利空，油价也难以再现直线下跌。



回到开始的话题，油价下跌的两大因素中，交易的因素已经被逆转了，然而最核心的需求侧，没有见到回升的迹象。油价想要真正见底，一定需要供需的支持，如果需求回升无法证实，那至少需要OPEC+再次减产来推动。

美伊局势方面，俗话说光脚的不怕穿鞋的。无人机事件后，美国避战的态度非常明显，2020大选前美国的国内政策一定是优先级最高的，所以指望中东爆发冲突的多头可以歇歇了。在明确看到供需关系反转之前，油价大概率还是震荡筑底为主。

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