陆正耀等来了“接盘侠”，神州租车却没救星

帅仓鼠

出品 | 虎嗅大商业组
作者 | 李玲
2020 年 4 月 18 日，神州租车正式易主。
" 卖身 " 的决策，敲定在当日神州优车第二届董事会第八次会议上。7 名董事会成员中，5 人同意，1 人反对，还有 1 名董事放弃投票。
会议由神州优车 CEO 陆正耀主持，不久前他刚审议通过了关于出售神州租车资产的相关议案。表决结果中，除反对神州租车 " 卖身 " 议案的一票外，另有一人因对这次董事会召开的程序存在不同看法而没有投票。
是谁在最后一刻投了反对票已经不重要，没有像宝沃重组议案一样，达到完美的七票全数通过，也并不影响结果——神州租车新任大股东由神州优车变成 Amber Gem Holdings Limited。
Amber Gem 是华平投资的子公司，增资购股前，其与神州优车分别持有神州租车约 10.11%、25.92% 的股权。交易完成后，Amber Gem 持股比例变成为 27.22%，神州系的持股比例随之大幅下降。
4 月 22 日，港交所披露信息，美国私募股权投资公司华平投资完成对神州优车持有的神州租车股份收购，成为神州租车的第一大股东。


神州租车澄清公告：第二批收购尚未完成
有人感叹，创立 14 年的神州租车，终究成了 " 别人家的孩子 "。但目前情况而言，神州租车能不能两只脚都踩进 " 别人家 "，还存有变数。
关键先生黎辉
4 月 21 日，神州优车发布出售资产的公告，神州租车 " 卖身 " 一锤定音。
华平投资将交易分为两次，第一批按照每股 2.30 港元的价格，收购 9860 万股神州租车股份，这部分约占 4.65% 的股份，成交金额为 2.27 亿港元；第二批以每股 3.40 港元的价格，最多收购 2.64 亿股，持股占比上限为 12.46%。
受此影响，神州租车终于摆脱瑞幸造假风波，进入上涨通道。截至 4 月 23 日收盘，神州租车股价从 4 月 3 日最低点的 1.2 港元涨至 2.9 港元，涨幅高达 142%。
华平投资其实也并非什么外人。陆正耀曾说过，神州租车上市前，华平投资方面除了派人免费兼职 CFO，还为其补上了上市的基本功课。
神州系和华平投资的故事，要从这位关键先生黎辉讲起。
黎辉的履历相当漂亮。2001 年，他加入高盛（亚洲）担任执行董事，不久成为摩根士丹利亚洲有限公司担任副总裁。2002 年，黎辉加入美国华平投资，主要负责华平投资的中国业务。
自 1994 年进入中国，华平投资投资了近百家公司。在黎辉的主导下，其投资了现在耳熟能详的巨头，如富力地产、银泰百货、中通快递、58 同城等。
当然，神州系也是黎辉布局华平投资出行领域浓墨重彩的一笔。2012 年 7 月，华平投资出资 2 亿元参与神州租车的 B 轮融资。除了神州租车与神州专车，当时华平投资还先后投资摩拜单车、蔚来汽车、巴图鲁等出行上下游公司。
作为华平投资布局领域公司的其中之一，神州租车有其特殊性。
2016 年 2 月，黎辉正式离开华平投资，当时的 Title 是华平资本中国区负责人。两个月后，黎辉火速入职神州优车，担任副董事长，负责战略和资本运作。
2017 年 6 月 5 日， 黎辉辞去神州优车副董事长一职。而在同年 2 月，黎辉已经创办了大钲资本，并参与瑞幸咖啡共计 1.8 亿美元的 A 轮、B 轮融资。
华平投资才不是接盘侠
作为神州租车的早期投资机构，华平投资入局早，意味着赚得也不少。
将神州租车送到港交所不到一年，2015 年 5 月 28 日，彼时持股 18.17% 的大股东 Amber Gem （也就是华平投资）立马卖了其持有的超过三成的神州租车股票。总计 1.68 亿股股票，套现 31.08 亿港元。



虽然神州租车的股价史，没有上市即巅峰般惨烈，但也是下跌的趋势长时间压着上涨的势头。恰巧在 2015 年 5 月，神州租车股价开启持续上涨模式，至当月 20 日，到达历史最高点 22 港元。8 天后，华平投资宣布以每股 18.5 港币的价格，将神州租车 7.09% 的股票向第三方出售。
高点套现交易后，华平投资在神州租车的持股比例下降至 11.08%。而根据神州租车近日公布的交易前持股比例 10.11%，可以推算，华平投资在 2015 年的套现后还卖了 0.97% 的神州租车股票。
但自首次套现后，神州租车的股价跌跌不休，至 2016 年 1 月，跌破 10 港元。至瑞幸造假事件发生，神州租车股价到达历史性低谷 1.2 港元。因此不论华平投资在什么时间点卖掉，其收益也难与首次抛售相比。
今时不同往日。2015 年，华平投资用 1.68 亿股神州租车股票套现 31.08 亿港元，2020 年，华平投资用 11.26 亿港元就买下神州租车约 3.6 亿股股票（9860 万股 +2.64 亿股）。将两起交易结合看，华平投资在高点卖出，低点买入，这笔买卖稳赚不赔，" 接盘 " 神州租车一说确实站不住脚。
即使以此次抄底神州租车来看，华平投资的操作也是在充满戒备的同时留有后手。
对第二批持股上限为 12.46% 的股权交易，华平投资设有 " 保险条约 "，即只有在神州优车 " 提供的陈述与保证不存在重大违反或不实；神州租车的业务未发生重大不利变更 " 的条件下，协议才会生效。
神州租车的最新公告称，第二批股份收购交割受限于若干条件，收购尚未完成。也就是说，这笔看似稳定的买卖充满变数。一旦神州租车出现上述问题，不论是对变卖资产的神州系，还是对低价抄底的华平投资，双方的既得好处都将鸡飞蛋打。
新主能解决债务吗？
至少从股价的表现看，资本市场对换新大股东的操作颇为满意。可就算换了华平投资，就能扛起神州租车的巨额债务吗？
神州租车公告显示，" 卖身 " 是为优化公司债务结构，保障公司资金安全。但大股东的抄底购入，似乎并未缓解神州租车的债务压力。
4 月 22 日，神州优车发布出售资产暨关联交易的公告，拟转让关联公司福建优车产业基金所持有的河北幸福消费金融股份有限公司的全部股权，占比 39.25% 的股票预估转让总价为 2.5 亿元。
福建优车基金的大股东是工银瑞信投资管理有限公司，持股占比 46.13%，神州优车持股 30.75% 位列第二。河北幸福消金成立于 2017 年，是针对小额信贷市场的消费信贷，大股东是河北张家口银行，持股 47.10%，神州优车持股 39.25% 同样位列第二。


公告称，该交易协议于 4 月 20 日签署，3 日内受让方将以现金支付的方式支付预估转让对价。有趣的是，福建优车基金的实际控制人就是上面提到的黎辉。这份协议中也有类似于 " 保险契约 " 的条款：当转让股份评估高于或低于预估价时，双方需要 " 多退少补 "。
为了筹钱，这家老牌租车公司可真是一点脾气都没有。
在神州租车被曝寻求 " 卖身之后，两家绯闻收购方火速澄清回应并无此事。吉利汽车 CEO 甚至毫不客气地拒绝称，" 我们也没有任何兴趣收购这样一家企业。"
神州系已经无暇估计友商言语间的不屑了，4 月以来，神州优车已经收到两次问询。
至 2019 年 6 月 30 日，神州优车账上的货币资金约 7.58 亿元，短期借款达到为 20.63 亿元，问询函要求神州优车披露未来的经营目标与计划、未来债务偿还的资金安排，是否存在集中偿付债务，以及债务到期无法偿付的风险。
神州优车回复道，未来 12 个月内，累计需要偿还较大金额的债务，但结合公司目前账面现金和流动性情况，未发现债务到期无法偿付的风险。最大的负担北京宝沃已与北汽福田达成债务重组安排，还债压力将大幅缓解。
上述问题只是问询函提到的，神州系盘根错节的利益关系中的一小部分。
陆正耀等 " 接盘侠 "，神州租车等救星。即将换新的大股东，会迎难而上成为解开神州租车债务局的救星，还是只是等待时机到来倒手套现的 " 接盘侠 "，都不得而知。
附问询答复公告：
神州优车 : 关于全国中小企业股份转让系统问询函回复的公告
神州优车 : 关于全国中小企业股份转让系统二次问询函回复的公告