腾讯音乐的中场战事：一季度净利润下滑10.13%，长音频能否破局？

陸玖貳柒

由于促销和继续构建版权护城河的需要，公司的成本支出再度超越收入，从而侵蚀利润，导致公司的利润出现明显下滑。
美东时间 5 月 11 日，腾讯音乐（TME.US）在美股盘后发布了 2020 年第一季度的业绩报告。报告显示，腾讯音乐一季度的营业收入为 63.11 亿元人民币，较 2019 年同期的 57.36 亿元人民币增长 10%，低于市场预期。国际标准会计准则下当期净利润为 8.87 亿元人民币，较去年同期的 9.87 亿元人民币下降 10.13%；非国际标准会计准则下净利润为 11.04 亿元人民币，较去年同期的 12.01 亿元人民币下降 8.08%。一季度的营业成本为 43.34 亿元人民币，同比增长 17.04%。
总体来看，腾讯音乐的收入是增长的，但是利润却出现下滑。成本方面，巨额版权费仍是侵蚀利润的一大问题，同时平台分成费的增加也使得腾讯音乐成本端的压力依然没有缓解。收入方面，作为主要收入来源的社交娱乐业务（主要是直播业务）原本就增长乏力，一季度更是受到疫情冲击明显。
深入考究，腾讯音乐一季度的营收增长来自于哪里、是什么导致净利润的下滑？疫情对腾讯音乐一季度报的影响有多大？南财 AI 新闻实验室为大家拆一拆。
在线音乐付费率创新高，社交娱乐月活增速转正
腾讯音乐的主营业务收入来源于两大业务板块，在线音乐业务和社交娱乐业务，其中社交娱乐是收入的主要来源，2020 年一季度报显示，腾讯音乐的社交娱乐业务收入 42.67 亿元人民币，占到总收入的 67.61%，在线音乐业务收入 20.44 亿元人民币，占总收入 32.39%。对于公司这两块业务来说，最核心的经营指标就是付费率。
随着互联网红利的逐渐消失，互联网公司获取流量越来越艰难，虽然在量上的突破遇到瓶颈，但是通过提高付费用户数量，也就是提高现有活跃用户的付费率也可以打开公司的收益空间。
从上图可以看出，腾讯音乐在这方面的努力还是有成效的，花巨资购买音乐版权带来了在线音乐付费率的持续增长，一季度的在线音乐付费率创新高，达到 6.5%。
但是作为主要收入的社交娱乐板块却出现了付费率的下滑，从 2019 年四季度的 5.5% 下滑到本季度的 5%，下滑明显。
虽然社交娱乐业务的付费率出现下滑，但是付费率的分子是付费用户人数，分母是月活跃人数（MAU），由于 MAU 同比增加更快，公司两项业务的付费用户数同比都有所增加。
先看月活指标的同比变化，从上图可以看到，在线音乐业务 2020 年一季度的 MAU 达 6.57 亿，同比增长 0.5%。公司社交娱乐业务的 MAU 主要是通过在线音乐的用户导流过来，社交娱乐一季度的 MAU 为 2.56 亿，同比增长 13.3%，而上季度的同比增速为 -2.6%，社交娱乐业务在一季度的 MAU 同比增速实现了负转正。
从月活环比看，公司两大业务中，环比增长最明显的是社交娱乐业务，其 MAU 环比变化也非常明显，2019 年四季度公司社交娱乐的 MAU 为 2.22 亿，这意味着一季度月活跃用户增加 3200 万，环比增加 15.3%。在线音乐的月活变化不大。
再看付费用户数的同比变化，两大业务的付费用户人数也均实现了增长。在线音乐付费用户依旧保持快速的增长态势，在 2020 年一季度再次创新高，付费用户人数达到 4270 万人，同比增长 50.40%，由此可见，腾讯音乐用音乐版权构筑的护城河依然在发挥作用。相比来说，社交娱乐的付费用户虽然增长乏力，但也实现了 18.5% 的同比增长，达到 1280 万人。
从付费用户的环比变化来看，在线音乐的付费用户增加相对明显，从去年四季度的 3990 万增加到了一季度的 4270 万，环比增加了 6.8%。
公司两项业务付费用户数同比和环比的增加，也验证了疫情会促使更多人选择在线娱乐的猜想。
社交娱乐月度 ARPPU 值下降，压制收入增长
但是值得注意的是，一季度公司付费用户数的增加并没有带来收入的同比增长，腾讯音乐一季度收入的同比增速是 10%。明显不及两项业务的付费用户增长。这也许跟疫情带来的第二个效应有关——那就是收入下降导致消费更加审慎，这体现在公司两大业务的 ARPPU 值上。
从上图可以看到，公司收入支柱之一的社交娱乐业务的 ARPPU，在 2020 年一季度出现了下滑，同比下降 12.9% 至 111.1 元，而上季度的 ARPPU 值为 138.5 元，刚刚创了新高。
营业成本增速再次反超收入增速，利润被侵蚀
公司收入跟不上付费用户的增长，而公司的利润也跟不上收入的增长。国际标准会计准则下腾讯音乐 2020 年一季度的净利润为 8.87 亿元人民币，同比下降 10.13%。而收入是同比增长了 10%。
其中的关键，则在于成本上。
腾讯音乐的营业成本主要是高额的音乐版权费用，以及跟主播的收入分成费。
在版权上，腾讯音乐的投入依然不遗余力。腾讯音乐 2020 年 3 月 31 日参与收购环球音乐 10% 的股权，继续巩固在音乐版权的地位。除此之外，腾讯音乐延伸战略布局，打造了更多的内容服务，与阅文集团合作布局长音频，孵化原创音乐人，举办线上音乐会 TME LIVE 等等，这些增加了腾讯音乐的内容支出。并且，为了增强平台的竞争力，腾讯音乐在社交娱乐业务上支付的分成费增加，这些导致腾讯音乐在 2020 年一季度的营业成本增长 17.04%，达 43.34 亿元人民币。
腾讯音乐的营业成本一直是侵蚀利润的重要原因，腾讯音乐的营业收入增速在 2019 年四季度的时候超越了成本增速，然而在 2020 年一季度，营业成本增速再次反超收入增速。
综上来看，疫情对在线娱乐公司来说是把双刃剑，一方面带来了付费用户的增加，另一方面降低了用户的付费能力从而影响到了 ARPPU 值，从而导致公司的收入增速弱于付费用户的增长速度。同时，由于促销和继续构建版权护城河的需要，公司的成本支出再度超越收入，从而侵蚀利润，导致公司的利润出现明显下滑。
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( 作者：黄涛 编辑：林虹）